作者：民生證券股份有限公司 李奇霖

　　誰來實施債轉股。

　　本輪債轉股實施過程中,銀行更偏好自身主導,或與企業(yè)聯(lián)合成立基金,而非將主導權讓與第三方的資產(chǎn)管理公司。近期,國有銀行和股份制銀行都正在加速推進債轉股實施機構的設立步伐,四大行已成立全資子公司用以債轉股業(yè)務的開展。

　　選擇什么樣的企業(yè)。

　　1、以央企和影響力較大的省屬國企為主,民營企業(yè)可以考慮擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、盈利能力較強、擁有上市平臺的行業(yè)龍頭。2、首先是以強周期行業(yè)為主,在經(jīng)濟處于底部運行時期,經(jīng)營遇到暫時困難但發(fā)展前景良好,所處行業(yè)為國家經(jīng)濟發(fā)展的支柱行業(yè);其次,涉及到國計民生的基礎設施行業(yè),如水、電、氣、交通、城建等行業(yè)階段性資金壓力較大,且股東有較強的股權回購能力。3、集團有下屬上市公司平臺,或者公司未來有上市計劃,通過資本市場退出具備較強的操作性;或者具備資產(chǎn)證券化途徑退出,例如交運行業(yè)。4、從財務角度來看:首先,銀行注重安全邊際,債轉股企業(yè)應具有較強的造血能力(現(xiàn)金流保障)和再融資能力,嚴禁僵尸企業(yè)、失信企業(yè)通過債轉股續(xù)命;其次,企業(yè)當前的有息債務負擔較為沉重、資產(chǎn)負債率較高、融資成本較高,具有較強的債轉股訴求且債轉股涉及到的規(guī)模較高。(部分銀行要求額度在20億以上)轉什么樣的債權。

　　1、包括但不限于不良債權。2、交叉?zhèn)�轉股--非本行債權。3、成本和抵押物是重要考量因素。4、以銀行債權為主為什么要債轉股。

　　本輪市場化、法治化債轉股債權范圍并非針對不良貸款,而是為有效降低企業(yè)債務水平和杠桿率。另一方面用于產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整,建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度,實現(xiàn)落后企業(yè)有序退出、突出優(yōu)勢企業(yè)、培育潛力企業(yè)。

　　債轉股的資金從哪里來。

　　債轉股所需資金期限一般為5年以上,由于所需資金規(guī)模大、期限長,通過銀行理財資金對接仍面臨期限錯配問題。從解決渠道來看,一方面,可發(fā)行原則上與項目實施期限一致的市場化債轉股專項債券,但其規(guī)模不超過項目合同股權金額的70%;另一方面,實施機構也在以多種渠道尋求長期資金,考慮到監(jiān)管部門對部分金融機構投資股權有資本占用的要求,銀行通過與企業(yè)協(xié)商后,在募集社會化資金時會建議投資者按5年期設計投資安排。